人民币近期贬值可能性不大

中国央行行长周小川在11月10日的国际清算银行会议上指出中国不排除让人民币贬值的可能性来刺激出口，不过前提是中国国际收支的基本平衡。

　　与此同时，人民币贬值的呼声近几个月随着中国出口企业大幅倒闭，经济前景迅速恶化而不断高涨。此外，海外远期外汇市场上非本金交割远期汇率从9月底以来持续暗示人民币的贬值。

　　不过人民币在即期市场则连续两个多月保持区间盘整。

　　11月17日央行公布的第三季度货币政策执行报告中也谈及了保持人民币汇率基本稳定。随着中国经济不稳定性巨增，央行也在最新的货币政策报告中大幅度减少关于人民币的篇幅。在目前这个十字路口上，我们预期人民币近期贬值可能性不大。

　　首先，在央行依然把控制通胀作为长期货币政策目标下，促进中国的国际收支平衡依旧是个重要任务，央行的第三季度报告中也继续谈及了这点，而人民币的贬值将不利于国际收支尽早的平衡。

　　其次，人民币的贬值也可能造成资本的外流。随着由金融危机引起的经济危机蔓延到发展中国家，发展中国家资本外流已经开始显现。尽管目前中国尚未有证据显示大规模的资本外流，但是防止资金的异常流动已经是当务之急，央行在第三季度报告中也表示了“增强对跨境资金流动的监测、分析和管理”。

　　第三，人民币的贬值也可能打击国内消费者的情绪。人民币的贬值可能增加普通居民对经济前景的担忧以及提高消费的成本，因此也可能会促使消费者消减支出增加储蓄。而这将与中国刺激内需，经济转型的战略所不符。

　　第四，人民币的贬值也会对亚洲地区产生负面影响。中国在20国会议之前率先宣布了总值4万亿人民币的财政配套措施用以维护经济稳定，成功提升了中国在国际舞台上的地位，也将中国打造成一个负责任的大国形象。人民币的贬值可能会使中国刚建立起来的形象打折扣，此外也可能加大亚洲国家的出口压力，迫使亚洲国家货币拉长贬值时间和拉大贬值幅度。

　　近期内，在通货紧缩风险抬头以及美元强势持续的环境下，维护美元/人民币汇率的稳定依然是主题。

对于中国出口企业目前碰到的难题，让人民币贬值将是一条最后的防线，而财政政策和货币政策的组合将是帮助出口企业渡过寒冬的首要选择。我们相信中国政府将通过更多的税收激励以及信贷支持维护出口行业的稳定发展。
（作者为华侨银行分析师）