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[转帖]美国经济衰退 对冲基金的天堂
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作者：游客 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
来源：英国《卫报》
数千万人正在丧失住房赎回权，银行就要完蛋，成千上万人失业，美国处干衰退的边缘，但对于对冲基金经理而言，这是又一个赚大钱的年份。
2007年，顶尖级对冲基金经理赚取的个人财富可能比历史上任何时期都要多。名列榜首的是约翰·保尔森，他2007年的收入高达37亿美元。紧随其后的是乔治·索罗斯和詹姆斯·西蒙斯，他俩的收人分别达到29亿美元和28亿美元。在上榜的50名对冲基金经理中，收人最少的也有2.1亿美元。
这一收人排行榜是《阿尔法》杂志编制的。它被认为是对冲基金经理收人的权威性参考指标。这些调查结果甚至让《阿尔法》杂志的编辑们大为惊讶。该杂志说，今年的排行榜“也许比当代金融史上任何一年创造的个人财富都要多”。
索罗斯最辉煌的战绩是在1992年狙击英镑，1天获利10亿美元。如今，他重新执掌自己创建的量子基金。他发现了利用市场动荡赚钱的潜力。他的投资回报率达到30%以上。
在金融困境扩散到美国经济之际还存在如此耀眼的个人赚钱现象，这极可能导致管理机构加大对不太规范的对冲基金的审查力度。本周美国财政部长亨利·保尔森曾谈到对冲基金应该更加透明。
进人（阿尔法）杂志排行榜的50名顶尖级对冲基金经理去年一共赚得290亿美元。该排行榜涉及的总金额在极短时间内大幅飘升。2002年当（阿尔法）开始编制排行榜时，索罗斯以7亿美元收入位居榜首。如果他今天赚这个数，他将在排行榜中名列第九。
如今美国的贫富差距是数十年来最大的。华盛顿经济政策研究所的贾里德·伯恩斯坦说，今天1%的美国人的收人占到美国总收入的23%。（文/埃德·皮尔金顿）
美国机构投资者杂志《阿尔法》16日公布了2007年度对冲基金经理收入龙虎榜。根据这份榜单，现年52岁的约翰·保尔森以年收入37亿美元高居榜首，一举超越金融大鳄乔治·索罗斯和2006年度对冲基金“状元”、经理詹姆斯·西蒙斯。索罗斯和西蒙斯分别以29亿美元和28亿美元年收入位居二、三名。
年收入37亿美元
《阿尔法》杂志报道说，保尔森以独特的眼光，通过做空次贷抵押证券，给旗下对冲基金带来丰厚收益的同时，自己也赚得盆满钵满，以年收入37亿美元，荣登2007年度对冲基金经理收入“状元榜”。
即使在华尔街巨头眼中，保尔森的这份收入也令他们目瞪口呆。《华盛顿邮报》用直观的方式横向比较说，这笔钱能买下现已破产的华尔街投行贝尔斯登三次；美国第三大航空运营商达美几天前收购第五大航空运营商西北航空时，所费金额也就30亿美元。
纵向比较看，2002年《阿尔法》杂志首次推出对冲基金经理排行榜时，排名前25位基金经理的总收入也才28亿美元。
受益次贷危机
保尔森的钱不是白来的。他去年在纽约创立保尔森投资基金时，手头管理的基金不过60亿美元。按对冲基金的标准看，这些钱不算什么。但是，在2007年，他旗下的一只基金收益达到590%，另一只基金收益为353%。到去年12月，他管理的基金价值已从60亿美元飙升到280亿美元。
“保尔森能挣这么多钱，是因为他的(基金)回报绝对惊人，”同行约翰·戈登接受彭博新闻社采访时说，“他正确判断了市场，他的基金客户也幸运地得到不可思议的回报。”
保尔森2007年挣钱的关键就是“赌”次贷危机。在次贷危机大规模爆发前，他就开始“做空”与次级抵押贷款相关的证券。具体操作上，他从银行、经纪人和其他投资者手中借入次贷证券，然后卖给其他买主。到期后，他从市场上购入次贷证券，再还给原来的债权人。
随着次级贷款市场崩溃，次贷证券价值急剧缩水。保尔森得以用较低价格购回证券，从中谋取了惊人利润。当然，那些一开始借出证券的交易商则血本无归。
有人输有人赢
事实上，2007年华尔街处于次贷风暴的摧残时，独具眼光的对冲基金经理们却火中取栗，赚得盆满钵满。保尔森只是他们中的佼佼者。
《阿尔法》杂志的排名显示，收入居前25位的对冲基金经理中，去年人均收入8.92亿美元，比前一年增长68%。他们有的投机次贷证券，有的投机石油、糖、玉米等大宗商品。
根据对冲基金业的一般规则，基金收益的80%返回给投资者，而基金经理除了管理费，还能拿到收益的20%。保尔森的37亿美元收入已经扣除了雇员开支等其他费用。
根据彭博社的报道，对冲基金业的市场规模高达1.9万亿美元。基金经理的丰厚收入也引起美国国会议员的注意。去年，一些议员提出议案，要求提高基金经理的个人收入税率，但这份议案未能形成法律。现在基金经理的收入税率一般为15%。
也有市场人士对此提议不以为然。《对冲基金管理基础》一书作者丹尼尔·施特拉赫曼说，对冲基金经理高额回报的背后是同样巨大的风险，因为大多数基金经理会把身家投在自己创办的基金上，一旦投资失手，他们自己也会遭受巨大损失。
“总会有人赢，有人输，”施特拉赫曼概括华尔街金钱游戏的性质时说，“这就是资本主义。”
[img]https://files.haiguinet.com/24427_1208703057.jpg_111.jpg
[/img]约翰·保尔森
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上一次由tahiti于2008-5-14 周三, 22:25修改，总共修改了2次 |
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星岛环球网：贝尔斯登交易员日记
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看来摩根大通对贝尔斯登的收购才刚刚开始。3月24日传出消息：摩根大通正与有关人士谈判，计划将贝尔斯登的收购价格提至每股10美元，以平息贝尔斯登股东的不满情绪。
贝尔斯登公司的一名普通交易员彼得罗（化名）到这个消息时恐怕很难振奋。“散了，人都散了。”他的声音听起来平静却伤感。在过去的一周里，彼得罗看着身边的同事陆陆续续收拾桌子，抱着纸箱告别公司。彼得工作的交易大厅里本来有400个席位，现在一周下来，已经空出了大约三分之一。连他自己也将在本周二去摩根大通面试新工作。
不管贝尔斯登的股东对这笔交易有多少不满和不甘，在彼得罗看来，公司不仅未来肯定会被收购，而且现在“它实际上已经从内部灭亡了”。彼得罗以日记的方式记录了一家全美第五大投资银行，在存在的85年里面创造了连续83年盈利的贝尔斯登最后挣扎的一周。
3月14日，星期五
电话铃发疯般响个不停
今天一大早上班，我走进交易大厅，感觉气氛有些异样。9点整，CNBC新闻说因为CPI波动不大，指数期货有所上涨。等新闻报道贝尔斯登将被摩根大通收购的消息时，只见股指回光返照般地反弹了几分钟，然后就像一块巨石，结结实实地往下滚。
我首先注意到的是交易员们变得比平时文明了。我居然有整整5分钟没有听到一个带F的字眼。这真是奇怪！
交易组的组长们可能已经知道贝尔斯登与它的交易对家之间有了大麻烦，但是基层交易员还不知道。他们还在忙碌地更新仓位和做其它日常工作。交易量明显收缩。
几分钟后，电话铃发疯般地狂响不止——都是交易员的家人和朋友们打来的问候电话，询问一切是否正常。更反常的是，那些经理们的太太通常不看财经新闻的，但是这次不同了。
9点半，贝尔斯登的股票进入下降通道：48元，47元，46元，45元……“套利机构资本终于出手了”，一个交易组的组长P对我说。很快，价格掉到26元，然后涨到35元并停留在那儿。
头一波震荡之后，交易大厅比之前更静了。从10点30分到11点，管理层连发了好几个公告。这里的寂静如同海啸来临之前，令人毛骨悚然。
今天的交易绝不寻常，事情将有大变数。
我还记得两天之前，星期三，公司全球资产部的头Phil噌地一下跳到一张交易桌上，把交易员聚拢，对大家说：“伙计们，我已经有二十年没有跳到桌上说话了，二十年之前我经常这样做。”
他安慰我们说传闻是不可靠的，贝尔斯登的生意还像以前一样。我理解在他的位子上他也只能这么说。但现实情况是，高盛等券商已经开始做贝尔斯登的对家，现金像溪水般流出，止也止不住。到礼拜四下午，对冲基金的大批离场终于抽干了贝尔斯登的最后一滴血。
贝尔斯登如同一个奄奄一息但是五脏俱全的巨人，如果它供血充足并且血脉通畅的话，他还可以活下来并活得很好。但是在金融界，没有“如果”。
下午2点，标准普尔指数把贝尔斯登的评级从A降到BBB，并加上信用观察。接着，股价开始滑向30元。芝加哥波动指数（VIX）显示成交量下降了11%，SPX指数成交量歪得让人不可思议。
这一整天里，交易大厅里的人变得更礼貌和安静了。当天我们流行的玩笑是：你今天下班的时候要走楼梯，而且要数清楚有多少级，免得星期一来的时候发现灯被关掉了。
这个玩笑过于沉重，因为很多人刚刚遭受惨重的损失。一个人为这家公司付出那么多，智慧和汗水就要被蒸发掉了，而且我们束手无策。
接近下午4点时，交易员P和R开始打赌贝尔斯登今天的收盘价会不会跌过30元。神奇的是，4点钟彭博显示股价不多不少刚好落在30元。也许这是一场零和游戏的最好暗示，可惜的是这场游戏里没有输赢。
3月16日，星期天
阿兰用拳头狠狠砸墙
今天，在交易大厅，贝尔斯登的CEO阿兰被伯南克逼到了墙角。他只有20分钟的时间做最后决定：要么申请破产，要么接受2美元的收购价。他选择了后者以避免全球金融市场走软。
阿兰接受这个交易之后5分钟，美联储启动了一个新的一级交易商信贷工具并降低隔夜借贷利率25个点。
听说，阿兰这时用拳头重重地捶墙，他砸得太狠，差点伤了手。
有人说，这是美联储对贝尔斯登的报复，因为它在10年前拒绝加入拯救长期资本管理公司（Long Term Captital Management Co.）的队伍。但是我想这只是一个政治行为，一些大的金融机构必须在这个时候牺牲来表现美联储对市场的强大影响力。总要有个人来埋单吧，不幸的是，这个人就是贝尔斯登的股东和员工。
贝尔斯登就这样被以每股2块钱的低价卖给摩根大通，在此之前，它矗立了85年，而且在其中的83年连续盈利。华尔街啊华尔街！
3月17日，星期一
600位同事抱着纸箱出门
CNBC，福克斯和多家电视台的采访车停在了贝尔斯登公司的入口处。贝尔斯登被低价收购的消息一播发，全球股市一下就瘫软了，因为担心多米诺骨牌效应会传递到其它券商身上。
早上股市开盘前，标准普尔期货指数已经跌了36个点。每个人都在问：下一个是谁？下一个嫌疑人看来可能是雷曼，但是很快他们的交易量在股市开市前缩紧。
开市后，雷曼的股价暴跌50%至20元，一年期信用违约掉期（CDS）涨到700BPS。贝尔斯登的一年期信用违约掉期则因为收购的消息迅速降至300BPS左右。
贝尔斯登的股价在跌到2.5美元的时候开始回涨。有多种势力在拉升股价。有一些空头回补的，有一些散户赌贝尔斯登会向摩根提价的，更重要的是有些机构套利资本可以用以前买卖贝尔斯登股票赚得的巨额利润来买一些股票，以便到时候对交易投赞成票。
下午，大约是因为摩根收购的关系，市场修复损失，道指上扬。CNBC的采访车仍旧停在门外，捕捉贝尔斯登的雇员抱着纸箱出门的镜头。一天之内，有超过600名员工被解雇。
3月18日，星期二
400个席位空掉了三分之一
今天市场重新上扬。大多数券商已经收复失地，但贝尔斯登是个例外。它的股价探底至8美元，整个交易大厅都在欢呼。但是这只是一个幻象。贝尔斯登已经从内部灭亡了。每一个交易组，每一个中台和后台的组织都在今天开始解体。
眼睁睁地看着曾经运转良好的交易台和前台团队就这样解体，在短短的几天里，交易大厅里的400个席位已经空出了大约三分之一。看着曾经天天在一起说笑，一起吵闹的同事们相互道别，拥抱，我真的难过。
3月19日，星期三
“你上去占了她的便宜”
下午5点30分，摩根的CEO戴蒙来到贝尔斯登，和我们的高级经理开会。他遇到了一群怒不可遏的老华尔街“赌徒”。他们有大约400人，刚刚损失了超过10亿美金和所有花出去的精力。当然这不是摩根大通或者贝尔斯登的员工的错。但戴蒙还是成为众矢之的。
有一个高级经理甚至说：“你看见一个衣不蔽体的小姑娘躺在地上，你就上去占了她的便宜！” 话毕，他转身摔门而去。可惜我没有在第二天的《纽约时报》上看到这句话。
尽管摩根宣布了保留贝尔斯登员工的计划，但绝大多数的员工并没有收到留职信。他们有的接到通知可以去摩根进行内部面试，有的则直接收到遣散信。我估计14000名员工中大约只有三分之一能进入摩根。
这或许就是现代金融市场的效率：铰链上最薄弱的一环在瞬间被摘除，资源被重新分割，整个系统继续前行。
3月20日，星期四
大家假装工作
大家都装着在工作，假装在电脑上忙碌，实际上只是对着屏幕发呆。还有流动性的则继续交易，但是流动性已经很少了。第二天是复活节，有的人干脆下午1点半就下班回家了。回家了还可以继续打电话找工作。
3月21日，星期五
接到面试通知
复活节，国定假日。股市休市。
我的同事有的拿了3个月的工资辞职了。我准备去摩根大通了，已经接到通知，下周二我将去面试，应该可以录取。
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红袖添香
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“他正确判断了市场，他的基金客户也幸运地得到不可思议的回报。”
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保尔森以独特的眼光，通过做空次贷抵押证券，给旗下对冲基金带来丰厚收益的同时，自己也赚得盆满钵满，以年收入37亿美元，荣登2007年度对冲基金经理收入“状元榜”。
上一次由红袖添香于2008-4-21 周一, 02:18修改，总共修改了1次 |
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红袖添香
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“总会有人赢，有人输，”施特拉赫曼概括华尔街金钱游戏的性质时说，“这就是期货！”
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dejavu
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加入时间: 2004/02/20
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The real reason BSC agreed to the $2 buy-out
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作者：dejavu 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
| tahiti 写道: | | 星岛环球网：贝尔斯登交易员日记 |
HFM: Well, the government had their role. The difference between what happened and a normal takeover is the Fed, because the Fed is providing JPMorgan some non-recourse financing for Bear Stearns assets. The strange thing about the deal is that Morgan is paying so little for Bear Stearns. Bear Stearns was trading at 170 dollars a share not that long ago, now the deal was 2 dollars a share. A lot of wealth was wiped out. The question is, why would anyone accept it? Just before you came in today, JPMorgan increased their offer to 10 dollars. But a 2-dollar share offer, for the most part it’s like, "This is like pennies to me. I’ll say no to this deal and maybe I’ll do better in bankruptcy." The reason the Fed didn’t want Bear to go through bankruptcy is that there are all kinds of interconnections between Bear and other banks. There’s counterparty risk, it could lead to panic, it could lead to a whole mess in the financial market, so the Fed just wants the problem to go away, the Treasury just wants the problem to go away. But if I am a shareholder it’s not my problem. "Let’s go bankrupt, let’s see, maybe we can do better than 2 dollars!" So everyone here was puzzled that Bear would agree to that kind of a deal.
Now Bear Stearns is unusual in that a lot of the shares are owned by insiders in the company, and the theory we had at the desk here is that the Treasury Department—not the Fed, the Fed’s not so tough, but the Treasury Department went to the top guys at Bear and said: "Either a deal gets done that saves Bear and calms the financial system by the end of this weekend, or we will find some reason to put you in jail." And I think one of the things that every officer of a public company is very sensitive to, post-Enron, is jail. There has been a criminalization of failure. And after Sarbanes-Oxley, and in the wake of prosecutions related to business failures, it was like Beria said: You show me the man, I’ll find the crime.
So I think for these guys it wasn’t just, "I’m risking 2 dollars if I say no," it was, "I’m risking 2 dollars plus an-al rape in jail."
n+1: I don’t think they put them in that kind of jail.
HFM: OK, then tennis. "I’m risking exposing the weaknesses of my tennis game." So anyway that was the reason that deal was struck.
作者：dejavu 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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parisparis
头衔: 海归少将 
声望: 讲师
加入时间: 2004/09/04
文章: 1996
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There’s counterparty risk, it could lead to panic,--that's
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| dejavu 写道: | | The real reason BSC agreed to the $2 buy-out |
the key. BSC is doing a lot of clearing work for various banks and hedge funds.
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parisparis
头衔: 海归少将
声望: 讲师
加入时间: 2004/09/04
文章: 1996
海归分: 276207
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要么申请破产，要么接受2美元的收购价--If I were Alan, I will say NO-Go HELL
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作者：parisparis 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
| tahiti 写道: | | 星岛环球网：贝尔斯登交易员日记 |
Then that SOB Benarke will beg BSC not to file Ch 11.
If BSC filed Chapter 11, several large banks will go under and then that SOB will stand on his knee and beg for mercy---I mean SOB Benarke.
$2 and 0, what's the difference??? Alan is really a soft ball.
作者：parisparis 在 海归商务 发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
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theoretical
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性别: 
加入时间: 2006/10/13
文章: 5521
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