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ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--1

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ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--4 -- 老刀 - (2203 Byte) 2004-9-23 周四, 13:44 (823 reads)

老刀
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标题: ZT-- 对冲基金是新一波网络热吗？--4 (787 reads) 时间: 2004-9-23 周四, 13:45

作者：老刀在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

近来，伦敦金融城或纽约华尔街的每一位投资银行家，似乎要么在开设一家对冲基金，要么在声称要这样做。这象是互联网大潮的现代翻版：这一次，涌向一家家初创企业的不是工商管理硕士(MBA)毕业生，而是人到中年的银行家。不过，各大银行试图应对这种潮流的方式，可能会同时损害到它们的财务状况和名声。

银行家们从不把公司忠诚度当一回事，但即使以他们的标准来衡量，目前也算是个发烧期。本周成为瑞士信贷第一波士顿(Credit Suisse First Boston)首席执行官的布莱迪•道甘(Brady Dougan)，此前差点离职去建立一家对冲基金。德国商业银行证券(Commerzbank Securities)的梅米特•达尔曼(Mehmet Dalman)获准在银行内部建立一个对冲基金后，上周才同意留任首席执行官一职。

创立对冲基金是个诱人的念头。它可能会带来滚滚财源：一家成功的对冲基金，其合伙人赚的钱远远不止数百万奖金。它也意味着更多的自由：对冲基金经理人不必在金丝雀码头(Canary Wharf，伦敦金融区)或华尔街的办公室中埋头苦干，而是能在伦敦高级住宅区Mayfair或康涅狄格州的格林威治(Greenwich)决定自己的命运。

银行家的大批流失反映了投资银行业一个更为广泛的变化。在1998年长期资本管理公司(Long Term Capital Management)崩溃后，各银行纷纷从自营业务中抽身而退。它们担心，用自己的资金去搏杀会有风险，还担心一些潜在的冲突，诸如建议客户购买自己交易员抛出的股票。

先是在股票市场，然后在债券市场，数年来不太寻常的交易环境已改变了这一切。现在，高盛(Goldman Sachs)通过为自己交易以及为客户交易赚到的钱，超过了顾问和经纪业务所得。这不是个别现象：自营交易部门在许多银行中普遍存在。一位金融家说道：“他们现在对旧有忧虑的态度是：‘强硬，这就是我们赚钱的方式。’”

当一位重要的交易员，或是整个交易部门的人员都离开银行，去创建对冲基金时，这对银行营收会产生重大冲击。正因如此，银行要么用钱收买他们，让他们留下，要么给他们提供金融合作业务。在实际操作中，这可能意味着银行向其前雇员的基金投资、引入其他投资者、借给他们现金和证券、为他们提供研究服务，以及执行他们的交易。

结果，一些投资银行有一大群离任的雇员管理着对冲基金。这些金融上的关系可能很有吸引力。在一些银行，对冲基金如今占到股票经纪佣金的30%。实际上，银行家们表示，交易员大批离去是有好处的：银行失去了交易员，但它们的股票经纪部门得到了一批核心忠诚客户。

但这种相互依靠关系比多数银行所承认的更危险，或者比他们自己知道的更危险。首先，这意味着他们的运营业务更加集中于交易。一位不明就里的投资者读银行账目时会发现，交易在营收中占了很大一部分，但他会以为，该银行的顾问和经纪业务能提供一种平衡。

实际上，如果对冲基金已成为一家银行的主要客户，那么任何交易量的下滑都将损害银行的这些业务。这种情况可能很容易发生，因为交易环境已经比以前更加艰难，利率上升的威胁已对债券交易造成危害。与此同时，对冲基金本身庞大的数量也已导致它们中的任何一家都较难获得大额回报。

投资银行家设立那么多基金，导致银行业务过分集中于交易的状况进一步恶化。当初长期资本管理公司之所以几近崩溃，是因为其它对冲基金和交易部门效仿了它的交易手段。结果，当俄罗斯拖欠债务时，所有这些基金都在同一时间试图交割退场，致使很多金融市场陷入流动性不足的境地。

这种交易员大举离开银行的现象意味着，很多对冲基金经理不但彼此认识，而且过去还在同一个交易部门并肩工作过。他们也常常通过银行为对冲基金提供服务的主要经纪部门与过去工作过的银行保持联系。这使他们很有可能采取相同的交易策略，而且该交易策略也可能与他们先前雇主的完全相同。

这种状况距离内幕交易已经不远了。对一家投资银行或者它的雇员来说，与一家由前雇员运作的对冲基金共享内幕消息具有很大的诱惑力。如果对冲基金能依靠这类消息取得良好表现，那么银行的经纪人必定能在好几方面获益。不光是他们能获得更多费用，而且银行在该对冲基金的任何投资都将升值。

内幕消息也可能反向流动，即从对冲基金流向投资银行。担任对冲基金主要经纪人的银行对该基金的交易活动了如指掌。如果这家银行也投资于该基金，那么与其它股东相比，该银行就处于特殊地位。它不用等到相关数据向全体股东公布的那一天，就可以知道该对冲基金的表现是好是坏。

监管机构已开始担心潜在的不法行为。美国证交会正对一些案件进行调查。在这些案件中，对冲基金被指控根据有关企业将招股的内部信息进行交易。甚至可以这么说，如果没有发生什么不当行为，那才让人吃惊。银行和对冲基金如此严重地相互依赖，违规情况很有可能存在。

这种金融行业内部圈子的存在应会令其他投资者感到担忧。同样，那些日益依赖于对冲基金(包括那些由它们前雇员运作的基金)的投资银行也应该感到担忧。当交易员离开时，银行必须要么牺牲收入，要么设法与它们的老员工保持密切联系。也许后一种做法看来是较有把握的经济赌注，但你也许想得太美了。

作者：老刀在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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