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(ZT): 摩根斯坦利的脸，撕不掉

Baldeagle
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头衔: 海归上校
声望: 学员

加入时间: 2004/12/07
文章: 553
来自: 北京
海归分: 99383

标题: (ZT): 摩根斯坦利的脸，撕不掉 (2159 reads) 时间: 2005-4-26 周二, 01:14

作者：Baldeagle 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中航油说高盛给它下套。上月，中航油向新加坡高等法院起诉：高盛卖给它原油期权产品时没有讲清楚这玩艺到底有多大的风险，结果让它巨亏5.5亿美元，捅下天大的窟窿。

用《泥鸽靶》作者弗兰克·帕特诺伊的话来说，高盛“撕掉了中航油的脸”。这位圣迭戈大学的法学教授，从事过投资银行、衍生产品经纪、律师等多种职业，也曾在安然公司破产后作为专家证人在美国参议院立法委员会作证。但让他成名的还是《泥鸽靶》。

在这本书中，帕特诺伊讲述了自己在摩根斯坦利衍生产品部门四年间的所见所闻。在帕特诺伊的笔下，热衷于泥鸽靶射击的摩根斯坦利衍生部门上上下下嗜血成性，渴望“撕掉客户的脸”，因为他的前雇主从销售衍生产品中获利的方法就是摧毁客户。在他看来，以摩根斯坦利为代表的衍生产品业务数以亿计的收入的另一面，就是客户血肉模糊的那一张张脸，就连宝洁、戴尔这些全球商业巨子也曾被摩根斯坦利之流蒙骗，在衍生产品上损失惨重。

这不是一本沉闷呆板的主流财经书籍，漫画式的叙述另类但简洁明快，亲历、揭黑加上全球顶级投资银行，让它充分具备了畅销书的基本要素，不必正襟危坐，蜷缩在沙发中半天就可以翻完，很有阅读快感。

帕特诺伊写这本书也是想“撕掉”摩根斯坦利的脸。《欧洲周刊》就不无讥讽地评论说，“欧洲的每一个银行家都会想看这本书，摩根斯坦利应该听从我们早些时候的建议，买下所有的书，举行一场大规模焰火晚会，甚至可以邀请帕特诺伊本人在上面热热身。”

这本搅动欧美金融界的书在中国的待遇很有意思。尽管它不遗余力地攻击衍生产品，但上海期货交易所仍将它的中译本收入期货与金融衍生产品丛书，并在该所为它举行首发式；中国证监会前任主席刘鸿儒为本书作序，上期所总经理姜洋为丛书作序。

他们的序也很有趣，让我想起英国小说家安东尼·鲍威尔在小说《军事哲人》中所写的一个场景。小说里说，一个法国军官、一个英国军官、一个比利时军官在一起聊天，刚好一个女人骑马经过。那个法国人说：“多漂亮的女人”，那个英国人说：“多漂亮的马”，那个比利时人说：“不知道她娘家姓什么”。刘鸿儒在序中说，金融服务行业（特别是证券行业）及其从业人员的职业道德问题是一个普遍性问题，并不局限于哪一个国家、地区、公司的从业人员，他看到的是骑马的女人；姜洋说，衍生产品为市场参加者提供了一个风险管理的市场，使基础金融市场得到补充和完善，他看到的是被女人骑的马。作为证券从业人员，我更关注摩根斯坦利作为全球顶尖投资银行是否浪得虚名，我认出摩根斯坦利的娘家是自己村里人。

“横看成岭侧成峰”，在书上，我看到的是不断创造传奇的摩根斯坦利。

美元化收益率曲线票据、非连续分配看多票据、固定期限国债浮息债、基准—同业浮动利息票据、石油联结票据和实际收益债券分拆票据……摩根斯坦利的衍生产品多得令人眼花缭乱。如果说摩根斯坦利给第三世界穷国换上新兴市场这样一个性感诱人的名称，不过是小聪明或者是花拳绣腿，那么它弄出PLUS（比索联结美元担保票据）的传奇故事，靠的还是内外兼修的一身硬功夫，还是有大智慧的。

1993年，手中握着一大把已经贬值而且缺乏流动性的墨西哥比索通胀联结债券的墨西哥国民银行，想做一件看起来是不可能的事：卖掉这些没人买的债券，而且不公开承认它要卖出这些债券。当墨西哥国民银行找到了摩根斯坦利后，PLUS的传奇故事开始了。

在美国、墨西哥、百慕大三地的法律制度及会计制度结成的密网中，摩根斯坦利衍生部门的“火箭科学家们” 身段灵巧地进行一系列令人匪夷所思的腾挪，最后硬是将墨西哥比索通胀联结债券变成了PLUS：以美元计值的墨西哥债券，其评级为AAA-级，仅次于美国大公司的AA级和美国政府的AAA级，达到投资级别，而且即使卖出也可以合法地无须在墨西哥国民银行的资产负债表中体现。

摩根斯坦利的衍生产品经纪部门接着完成传奇的下半段：他们找到的买家名单简直是投资界的名人录，包括美国最大的投资基金（安联、斯库德、美林资产管理公司），众多的保险和养老基金（北美通用保险公司、美国家庭人寿保险），日本和欧洲最大的公司（阿尔卑斯、阪和、青山、奥利维特），甚至还有威斯康星州。

一个数十亿美元的全新市场就这样建立起来。从1994年开始，摩根斯坦利就在PLUS上大赚特赚。摩根斯坦利在产品设计、营销等核心竞争力方面的出类拔萃尽显无遗。

那么，我们究竟应该如何看待帕特诺伊对摩根斯坦利的指控？

先听听美国证交会前主席阿瑟·莱维特的意见。他说，华尔街有两种相互冲突的文化理念。一种以职业道德、诚信、经纪人精神为核心，认为没有客户市场就无法有效地运作，另一种文化则由利益、欺诈、关联交易行为三者的冲突来驱动，把华尔街的短期利益凌驾于投资者的利益之上。这只在华尔街泡了28年的老狐狸毫不隐讳地说，两种文化冲突中，往往是后者占上风。

金融行业从来就是一个信息不对称的行业，摩根斯坦利作为华尔街巨子，在与客户利益发生冲突时，利用自己的信息优势“撕掉客户的脸”，我宁信其有，不信其无。但成就摩根斯坦利全球顶级投资银行地位的，决不是欺诈客户，还是它卓越的专业能力。

证券公司经营管理的对象无非是风险。资本市场愈发达，不同风险投资偏好的市场参与者愈需要证券公司提供相应产品与管理服务，从《泥鸽靶》的叙述来看，摩根斯坦利根据客户需要量身定做的风险产品做得快，也卖得好，创造了一个又一个PLUS之类的传奇。市场需要摩根斯坦利这样的证券公司来进行风险配置，它也总是有办法地大赚特赚，为自己创造广阔的市场空间，并且把风险转移出去。

我们不得不承认，市场力量大于简单的道德评价。帕特诺伊撕不掉摩根斯坦利的脸，他最多不过是在它的脸上留下了几道浅浅抓痕，摩根斯坦利的脸也很快光鲜如新。

于是泥鸽靶的游戏也仍会继续，中航油便是最新的证据。媒体披露，中航油总裁陈久霖尽管经常自己操盘，但对高盛提供的衍生产品的风险到底有多大确实是稀里糊涂的。即便如此，业内普遍认为，中航油想拉高盛垫背也无异于痴人说梦。高盛不但坚称自己并无过错，而且作为主要债权人之一，坚决不同意大幅削减中航油债务的重组计划。

在以利益为核心的商业伦理面前，失败者的道德指责就象他们的眼泪一样，苍白无力。帕特诺伊的愤怒火把没有掷中摩根斯坦利，倒为我们照见了摩根斯坦利矫健剽悍的身影；他也不得不承认，即使摩根斯坦利、高盛的白鞋子上沾上永久的污点，它们在全球资本市场上还是健步如飞；这些嗜血动物仍然是令人生畏而且冷酷的顶级杀手。

目前，国内券商仍然深陷市场低迷的泥淖中难以拔足。一年后，证券行业将对外开放。摩根斯坦利之辈长驱直入后，对待国内券商，恐怕不比对客户更仁慈；他们撕掉国内券商的脸，恐怕也不比撕掉客户的脸更难。

这个话题沉重，但无法回避。

作者：Baldeagle 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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