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行业动态:QDII制度渐行渐近 A股、H股价差还能撑多久?(转贴)
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行业动态:QDII制度渐行渐近 A股、H股价差还能撑多久?(转贴)
安普若
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头衔: 海归元勋
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加入时间: 2004/02/21
文章: 26038
来自: 中国美国的飞机上
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行业动态:QDII制度渐行渐近 A股、H股价差还能撑多久?(转贴)
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时间:
2004-6-03 周四, 14:46
作者:
安普若
在
海归商务
发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com
QDII制度渐行渐近 A股、H股价差还能撑多久?
2004年06月03日 06:18 深圳特区报
近期,不少投资者都在问,QDII政策是出台在即吗?短期看来,对深沪股市影响大吗?哪些股票会受冲击,哪些个股又会从中得益呢?
制度建设骤然提速
种种迹象显示,离QDII政策出台的时间已经越来越近。
5月中,中国保监会副主席李克穆就表示,未来的政策设想是,“保险公司可投资境内的A股市场,也可用自由的外汇资金投资境外资本市场。”对于保险资金投资境外市场还需要QDII政策的支持,李克穆表示,目前正在与证监会合作研究,“希望政策会在年内出台。”
5月底,国家外汇管理局副局长马德伦公开表示,在QFII已推出的情况下,为促进资本的双向流动,实现动态平衡,该局重点加强了对有关境内资金投资境外资本市场的研究,并从不同领域、不同资金来源———如保险资金、社保基金、企业资金等入手研究,起草了一系列研究报告,并会同有关部门初步制订有关实施方案,包括QDII、社保基金和保险资金境外投资等。
6月初,中国银监会主席刘明康明确说,中国即将出台合格境内投资者管理办法。这个办法出台后,需要有经验的银行做代理,这为银行业务的发展提供了更大的平台。
QDII的鼓点越敲越急,短期股市影响有多大呢?一直以来,内地市场都担心,一旦QDII正式推出的话,会对原本已经脆弱的A股、B股市场造成新的压力,资金抽血在所难免。
一个最形象的比喻是,如果深沪市场是一座沙堆,香港市场就是沙堆旁的漏斗,如果开启漏斗的盖子,沙子将会不断地流出。还原到现实中来,沙子就是深沪市场的资金,漏斗的盖子可能就是QDII。
时机选择适宜
但事实上,从最近的A股市场反应看,这种担心正大幅减弱。就在管理层频频阐述 QDII政策的同时,沪综指已经从低点的1508点反弹至目前的1567点,幅度近4%;深综指也从低点的387点,反弹至目前的405点,幅度近6%,这在以往重大政策出台前后是很难想象的。
香港致富证券市场总监刘颖认为,证监会对QDII的研究一直在进行中,QFII顺利实行以后,推出QDII已经成为必然,关键是时机的选择问题。他个人认为,在市场机会成熟的条件下一定会推出QDII;现在内地和香港股市都经过一轮大幅调整后,多数股票品种的价格适中,再加上市场此前对QDII已经有所预期,是推出政策的好时机。
“上海股指在1500点左右、香港恒生指数在12000点附近是一个可以考虑的时机,推出这类政策,造成的市场波动会尽量减少,相关市场上下的幅度都比较有限。”刘颖认为,两个市场的承受力是监管部门首要考虑的问题,当然,其中也会涉及到跨境监管的协调问题。
金元证券投资管理部的赵兵也认为,在目前H股收益率已经接近港股平均水平的情况下,此时实施QDII,一定程度上排除了社保、保险等机构高位接盘的顾虑,如果H股和港股后市进一步企稳,QDII的这部分外汇资金的安全性和收益性就将得到更大的保障,这符合设立QDII的初衷。
至于QDII出台后、A股和H股的估值问题,赵兵认为,QFII出台之初,市场就担心A股估值会回落,而H股则不断被重新估值,两者的估值差距将逐渐收窄。但事实证明,内地与香港的股票市场是依托不同的宏观环境,这是深沪港证券市场最大的不同,也成为目前A股和H股估值仍然存在较大差异的根源所在。
聚焦相关股票
多数证券分析师都认为,要分析QDII出台后深沪港市场的投资价值,不应简单地从市盈率角度看问题,而应探寻香港市场与深沪市场的未来发展方向及其真正的内在价值,这才能决定未来资本的流动方向和股票的真正价值。进一步而言,投资者可以详细分析深沪港市场定价体系中的风险与机会。
华夏证券研究所所长齐亮就认为,在一个行业中,香港市场是行业龙头的市盈率比较高,而中小企业的市盈率比较低,而深沪市场的情况则正好相反。可以认为,香港市场对行业内上市公司的定价基本合理,深沪市场的比价结构则相对是扭曲的,但这正说明即使QDII实施,深沪市场中行业龙头股票仍有可能存在价值低估的情况。
同时,内地一些行业,如电子元器件、医药、化工等具有投资代表性;深沪市场中钢铁、电力、煤炭等行业上市公司独立定价的合理性,可以不受QDII制度的限制。
就以钢铁股为例,华夏证券分析师曲丽认为,香港上市的钢铁股流动性略好于内地A股;但在静态市盈率、其他定价指标上反映出定价差异并不很高。由于无论是港股还是内地钢铁股都是在内地开展业务,产品结构、市场、品质等比较相似,企业竞争能力及发展潜力相差不大。两市采取的投资策略应关注动态市盈率比较。无论在香港还是内地上市的钢铁企业动态定价水平偏低,盈利水平、分红率、PE、PEG、 EV/EBITDA等指标较好,显示了无论在QDII制度实施前后,该板块同样具有较高的投资价值。
中短期而言,多数证券分析师都认为,内地与香港的股票市场不会因为QDII制度而加剧相互竞争,因为两地股市在总市值、货币总量及经济增长各方面仍有较大差异,相比之下内地市场增长空间要大的多;短期内资金和上市资源的竞争相信不太严重,对A股市场的冲击非常有限。
QDII (QualifiedDomesticInstitutionalInvestors,合格境内机构投资者)是与QFII (QualifiedForeignInstitutionalInvestors,合格境外机构投资者)相对应的一种投资制度。是指在资本账户未完全开放的情况下,允许政府所认可的境内金融投资机构到境外资本市场投资的机制。
作者: 编辑
来源:深圳特区报)
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安普若
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