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摩根士丹利谢国忠：看跌石油看涨煤炭 (转贴)

恍如隔世
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标题: 摩根士丹利谢国忠：看跌石油看涨煤炭 (转贴) (1640 reads) 时间: 2005-1-29 周六, 08:09

作者：恍如隔世 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠

电力短缺严重夸大了中国对石油的需求，同时，在去年，很多出口加工企业购买了柴油发电机来应对电力的短缺，这可能造成了中国每天需求总量高达３５万桶的石油需求。宏观经济过热也导致了中国的原油进口需求被夸大，原油进口被夸大了１４－２０％，相当于进口量每天增加了３０－５０万桶。
中国电力公司的产能可能会在２００５年达到供求平衡。伴随着美联储持续提高利率，中国的ＧＤＰ增长率和能源需求将会趋于正常化。我认为，中国对原油及原油相关制品的进口在２００５年将会下降，而且，在２００６年也不会出现大幅度的增长。
煤炭价格也将会保持强势。在短期内，电力公司的发电能力迅速增长可能是主要原因。从中期来看，中国不得不努力促使其采煤工业加速现代化进程，以减少煤矿事故和增加产量。而这一现代化进程可能需要几年的时间。在未来的几年里，煤炭的供给需求曲线将保持紧张。
电力短缺夸大了中国的石油需求
因为美联储将利率保持在超低水平并保持了很长的时间，而且又出现了美元的弱势，所以，中国的固定资产投资和出口在过去的２００１－２００４年之间的三年里翻了一番。从中国ＧＤＰ总值上来看，中国的固定资产投资和出口占据了增加值的一半以上。表现非凡的经济增长引发了对能源需求的迅猛增长，进而导致了能源不足。
在２００２年，电力公司的电力生产增长了１３．３％，在２００３年增长了１４．２％，２００４年更是增长了１４．６％，而在之前的二十年里，中国电力生产的年平均增长速度只有８％。电力系统不能够决定所有的需求。在２００２年，电力管制开始在一些地方出现。由各地的省政府部门来调剂电力的供应并命令一些工厂停工。
出口部门不能延误生产，因为它们需要完成它们的出口定单，因此，它们中的很多工厂开始购买柴油发电机，以保证其工厂正常运转。在２００３年，中国进口精制石油产品的总量增长了３８．７％。在２００４年，再次增长了３３％。在过去的两年里，中国进口精制原油产品的累计增量为１７２０万桶。如果我们假定原油和精制产品之间的转化率为５０％，这相当于中国在过去的两年里每天进口的原油为６９万桶。

表一：中国的能源进口
资料来源：ＣＥＩＣ，摩根士丹利

电力生产正在追赶需求

中国的电力生产从２００３年的３８４０亿瓦增长到了２００４年的４４００亿瓦。目前，可以估计去年的电力短缺为２００－３００亿瓦，这一数据相当于２００５年能够增加的发电总量。因为从柴油发电机中获得电力比从电网上获得电力支持更加昂贵，出口工厂应该再次将电力供应转向寻求电网支持。
我们无法知道需要多少燃料进口才能满足电力生产的需要。我们能够知道的是中国对精制石油产品的进口增长在电力紧缺出现之前是比较缓慢的。从那时候开始，工厂要自己利用柴油机发电以满足自己的电力需求是非常广泛的现象。我猜测，中国对石油精制品的进口中可能有一半是用来应对电力短缺的。因此，当电力生产能够满足需求的时候，中国每天对石油的进口需求超过３４５万桶的现实可能就会成为过去。
石油价格将在今年下降
在过去２００２－２００４年的两年里，中国对原油的进口增长了５０６０万吨，或者是每天增加了１００万桶。我认为，宏观经济过热可能夸大了中国的原油进口总量三分之一到二分之一。这相当于中国原油进口总两的１４－２０％。因为美联储还在继续它的稳步提高利率的政策，所以中国的ＧＤＰ增长率和能源需求很可能逐步实现正常化。因此，在未来的两年内，中国每天的原油进口总量很可能仅仅增长３５０－５００桶，或者更少。
尽管中国对石油的长期需求很可能是非常强劲的，但是短期来看则显得比较疲弱。宏观经济的增长正常化和电力公司的电力生产不断扩充将会削减中国的原油进口量，削减的幅度在每天５００－７５０桶之间。我预计，在２００５年，中国对原油和石油精制品的进口量将会出现下降，而在２００６年也几乎不会出现增长。

能源消费重点转向煤炭

因为电网供给电力会逐渐取代柴油发电机供电，煤炭价格应该会继续保持强劲。我认为，在２００５年和２００６年，中国将会面临煤炭短缺。去年，中国消耗了大约１９亿吨煤炭，比前一年增长了２０％。中国将遭遇煤炭采掘业投资不足的局面，因为直到去年，煤炭价格都被人为地压制在很低的水平。中国的煤炭采掘业利用人力投入来代替资本投入，这是造成煤矿事故不断出现的主要原因，根据相关报道，中国的煤炭采掘业的死亡率高达每百万吨５－６人。如果中国的赔偿标准达到了经济合作组织（ＯＥＣＤ）的标准的话，中国的煤炭采掘业将不可能创造价值。
为了确保矿工的人身安全和增加煤炭产量以满足对煤炭的需求，中国不得不着手进行多年的资本投资计划以实现煤炭采掘业的现代化。在这期间，中国不得不进口大量煤炭来满足其国内的需求。中国的煤炭进口增长了６９％，但是进口量占全部需求总量的比重仍然不超过１％。我认为，中国对煤炭的进口将持续快速增长，在未来的两年内可能会翻倍，这是可以预见的将来。
进一步讲，中国的煤炭采掘成本不得不提高。在这一行业中的事故发生率过高表明：煤炭采掘业是在以牺牲矿工的安全来保证生产成本的低廉。这种情况是可能的，因为当事故导致人员伤亡的时候，这个行业的经营者只付出了相当低的赔偿金。中国的政府部门对掩盖特大煤炭生产事故的行为正在失去耐心。中国的煤炭工业不得不整合并努力推进现代化进程，这很可能会推动煤炭价格上涨。
从另一方面来看，在中国，因为电力生产能力今年的增长应该打个对折，这将会导致铜业陷入低迷。在２００５年，我看涨煤炭价格，对石油和铜业看跌。

作者：恍如隔世 在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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